中枢不雅点：清野 裸舞
近期大类钞票的宏不雅走动干线从降息预期切换到再通胀，好意思元走强打压东谈主民币。面前，由事件驱动的东谈主民币贬值压力如故基本开释，后续东谈主民币汇率波动率放大时点或在11月初。即便极点情况发生，东谈主民币对好意思元贬值有“顶”，但可能会重现“三价背离”。探求到国内战略的伏击不雅测时点与好意思国大选服从出炉时点可能重合，通过内生能源对冲外部波动的可能性较大，从而为国内风险钞票提供一定安全垫，也为东谈主民币币值知晓提供一定赞成。
宏不雅走动干线切换到再通胀，好意思元走强打压东谈主民币。回溯来看，本轮东谈主民币贬值最大的驱能源量来自外部。9月下旬好意思元指数见底反弹，东谈主民币对好意思元贬值期间点与好意思元指数反弹期间点重合，况且跟着好意思元走强，非好意思货币比如日元、欧元均走弱。
而好意思元走强本色上反馈的是大类钞票的宏不雅走动干线从降息预期切换到再通胀。主要大类钞票中，好意思债、黄金、好意思元市集推崇王人较为积极。
由事件驱动的东谈主民币贬值压力如故基本开释。面前，好意思元兑东谈主民币即期汇率约略围绕7.13双向波动，强好意思元下的东谈主民币贬值压力如故大部分开释。从贬值预期来看，12个月NDF贬值到6.95之后小幅回调，意味着远期贬值的风险并未进一步抬升。
从外部身分来看，好意思元继续走强需要更多利好赞成。比如，再通胀走动的干线握续发酵，降息预期进一步降温，这取决于11月初的好意思国大选最终服从。从面前两党选情来看，必争之地——七大扭捏州，两党选情较为紧张，仍有一定不细则性。关于投契性头寸而言，在短短不到10个走动日的窗口期，可能会暂时转为不雅望。
极点情况下，东谈主民币对好意思元贬值有“顶”。关于东谈主民币而言，压力最大的情形为特朗普当选+共和党适度参众两院。但即便出现极点情况，东谈主民币对好意思元贬值有“顶”，此前市集反复走动酿成的顶部7.3仍有强治理力，但可能会因表里力拉锯而重现“三价背离”，从而督察在弱平衡状态。
此外，在极点情况发生后，强势好意思元握续冲高依然有不细则性。比如，好意思国财政无序延长导致好意思元信用受到质疑，特朗普试图推动好意思联储加速降息节律，也隐含了好意思国经济数据走弱的政事身分考量。
东谈主民币计价钞票的订价干线正在总结。后续来看，国内钞票订价的中枢仍在于国内战略以及经济数据的推崇，而前者决定了后者的超预期进度。
探求到国内战略的伏击不雅测时点与好意思国大选服从出炉时点可能重合，通过内生能源对冲外部波动的可能性较大，从而为国内风险钞票提供一定安全垫，也为东谈主民币币值知晓提供一定赞成。
风险领导：好意思国大选选情不利于东谈主民币；好意思国经济蓄意走弱驱动好意思元着落。
正文：
近期，东谈主民币对好意思元大幅贬值，好意思元兑东谈主民币即期汇率从9月下旬的6.9730贬值至10月下旬的7.1375，贬值幅度达2.3%。而6月下旬至9月下旬的增值阶段，好意思元兑东谈主民币即期汇率最大增值幅度为4.5%，这意味着近一个月的回撤幅度突出前期增值幅度的一半。从期间面来看，趋势经由中濒临突出50%的回撤，可能预示着原先趋势的回转。
此前看多东谈主民币的情理之一为成本模样的套断走动逆转，若东谈主民币贬值势头再起，可能驱动本币币值波动与本币计价钞票价钱走弱的负反馈，这亦然面前市集担忧港股走势的一部分原因。
一、宏不雅走动干线切换到再通胀，好意思元走强打压东谈主民币回溯来看，本轮东谈主民币贬值最大的驱能源量来自外部。9月底好意思元指数见底反弹，范围10月25日，从9月下旬的低点累计反弹3.88%。东谈主民币对好意思元贬值期间点与好意思元指数反弹期间点重合，况且跟着好意思元走强，非好意思货币比如日元、欧元均走弱，好意思元兑日元汇率再行贬值至“危急”区间150-160，欧元兑好意思元贬值至1.08隔邻。
而好意思元走强本色上反馈的是大类钞票的宏不雅走动干线从降息预期切换到再通胀。一方面，好意思国的经济数据的韧性以及好意思联储偏鹰的措辞，交流降息预期从过度激进反向修正；另一方面，近期特朗普民调支握率大幅反超哈里斯，成本市集在为大选可能产生的波动提前进行布局。因此，成本市集初始的宏不雅干线从降息预期切换到再通胀。
主要大类钞票中，好意思债、黄金、好意思元市集推崇王人较为积极。范围10月25日，10年期好意思债利率从9月中旬的低点反弹60bp至4.25%，黄金价钱则类似了地缘风云的利好，COMEX黄金期货价钱破裂震憾，先后突破2600好意思元/盎司和2700好意思元/盎司整数关隘，范围10月25日收于2742.4好意思元/盎司。
关于好意思股、铜和原油而言，特朗普的施政理念的影响旅途较为复杂。因此好意思股推崇出现结构性分化，面前市集更平和巨头财报数据；铜价先涨后跌，高潮受到中好意思经济预期提振，着落则是由于好意思国大选前的不细则性；原油价钱波动主要受到中东场地变化的影响。
二、东谈主民币事件驱动的东谈主民币贬值压力如故基本开释从东谈主民币本人走势来看，贬值势头有所治理。面前，好意思元兑东谈主民币即期汇率约略围绕7.13双向波动，强好意思元下的贬值压力如故大部分开释。从贬值预期来看，12个月NDF贬值到6.95之后小幅回调，意味着远期贬值的风险并未进一步抬升。
从外部身分来看，好意思元继续走强需要更多利好赞成。近期好意思元走强反馈了三厚利好：
一是过于激进的降息旅途获得重估，在经济数据加握和好意思联储交流作用下，11月降息50bp的概率下降；
二是再通胀走动驱动，好意思债利率快速走高，好意思国与主要经济体之间的国债利差走扩；
三是日元和欧元均走弱，前者由于鸽派加息预期升温，后者于9月落地年内第三次降息。
以上三大利好身分均已计入好意思元价钱，因此好意思元继续走强需要看到以上三个身分获得强化，或其他利多催化。
其中，日元面前如故再行对好意思元贬值到“危急”区间150-160，日元可能受到日本央行潜在的骚动，以幸免贬值预期强化，也稳健日本在野党知晓政局、争取支握率的基本诉求。
淫色小说而再通胀走动的干线握续发酵，降息预期进一步降温，在根柢上取决于11月初的好意思国大选最终服从。好意思国大选投票日为11月5日，今日好意思东期间19:00后投票站渐渐关闭，随后产生选情预测，瞻望当日深夜基本细则大选服从。从面前两党选情来看，必争之地——七大扭捏州，两党选情较为紧张，仍有一定不细则性。关于投契性头寸而言，在短短不到10个走动日的窗口期，可能会暂时转为不雅望。
三、极点情况下，东谈主民币对好意思元贬值有“顶”关于东谈主民币而言，压力最大的情形为特朗普当选+共和党适度参众两院。这种组合之下，对中国出口商品加征60%关税战略落地的概率较高。况且由于特朗普回荡态度，从打压好意思元到支握强好意思元，这将与通胀预期升温、减速降息以及避险性质等身分共振，共同助推好意思元增值，从而给东谈主民币币值带来更为径直的压力。
即便出现极点情况，东谈主民币对好意思元贬值有“顶”，此前市集反复走动酿成的顶部7.3仍有强治理力，但可能会因表里部力量拉锯而重现“三价背离”（即市集价偏离中间价，在岸价钱偏离离岸价钱），从而督察在弱平衡状态。
从近期逆周期因子推崇来看，基本围绕0值双向波动，意味着面前市集作念多和作念空东谈主民币的投契性力量较为平衡，里面进行交流的诉求并不彊，但反过来说，也意味着知晓东谈主民币币值的战略用具仍有充足的储备。
在极点情况发生后，强势好意思元握续冲高依然有不细则性。比如，好意思国财政无序延长导致好意思元信用受到质疑，而黄金价钱握续走高的印迹之一为列国央行握续无数增握，反馈的亦然对民众信用体系重构的对冲诉求。
此外，从特朗普的竞选战略来看，其试图推动好意思联储加速降息节律，也隐含了好意思国经济数据走弱的政事身分考量，好意思元的走动干线可能从好意思国通胀升温导致各主要经济体间国债利差走扩，切换到经济数据边缘走弱和加速鼓吹降息。在面前好意思元价钱水平上，后一条旅途走动的空间更大。
暂时来看，好意思元兑东谈主民币汇率7.1-7.2对应的是中性水平。进取的治理在于7.3的“天花板”，狂妄不会突破。而一朝面前的东谈主民币贬值预期有所竖立，动因可能来自于好意思国大选服从驱动了再通胀走动的回转，那么结汇力量仍有可能推动东谈主民币快速增值，类似于9月份东谈主民币增值与东谈主民币结汇互相促进。
四、东谈主民币计价钞票的订价干线正在总结东谈主民币汇率是外资对中国钞票信心的一个中介蓄意，但跟着国内战略优化转机空间增大，钞票订价干线应当总结。当先脱“锚”的是债券，其订价力量仍在里面。权柄市集对外资仍未脱敏，但从北证指数的强势，科创板和恒生科技指数走势背离来看，某种进度上国内钞票不错走出颓败行情。
后续来看，国内钞票订价的中枢仍在于国内战略以及经济数据的推崇，而前者决定了后者的超预期进度。探求到国内战略的伏击不雅测时点与好意思国大选服从出炉时点可能重合，通过内生能源对冲外部波动的可能性较大，从而为国内风险钞票提供一定安全垫，也为东谈主民币币值知晓提供一定赞成。
本文作家：光大证券高瑞东（SAC执证编号：S0930520120002）、王佳雯（SAC执证编号：S0930524010001），起原：高瑞东宏不雅札记清野 裸舞，原文标题：《高瑞东 王佳雯：特朗普走动怎样影响东谈主民币汇率？》
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